量子復利王巖：量化小市值策略如何獲取超額收益？

這里的嘉賓：

@量子復利王艷

面試詳情：

網頁鏈接

采訪PDF下載：

網頁鏈接

采訪簡介：

近年來，市場波動加劇，熱點快速輪換，越來越多的投資者將目光轉向量化投資。 隨著中國市場量化產品規模的快速提升，傳統的中證500指數、中證1000指數等相關賽道策略日趨擁擠，量化小市值策略逐漸受到廣大投資者的青睞。 中小盤的核心邏輯是小而美、成長、高彈性。 由于換手率和波動性較高，且持股多元化，它比滬深300、中證500更容易創造超額阿爾法回報，與中大盤市場的量化指數增長相比，往往能實現超額阿爾法收益。產量更高，穩定性更強。 @量子復利王艷是近年來興起的量化小市值策略中的一匹黑馬。 他擁有穩定的策略和出色的選股能力。 他表現出了很高的獲取收入的能力和非常出色的回撤控制水平。 他的表現堪稱“拉線派”基金，去年以來吸引了越來越多投資者的關注，成為小盤風格量化領域不可多得的后起之秀。量化小盤有哪些特點？策略？如何獲得超額收益？本期邀請量子復利基金經理@量子復利王巖做滾雪球采訪，與大家一起探討，快來提問吧~

采訪正文：

問：我個人理解，小市值策略是多元化持股，降低退市等風險，獲取脈沖收益。 不知道這個理解是否正確。 另外，小盤策略股池的構建邏輯是什么？ 我認為這是關鍵點。 量子復利王巖回答：差不多就是這樣。 分散可以有效降低風險，其中相當一部分是沖擊帶來的收益。 如果把股票走勢簡單地分為趨勢和震蕩，我更喜歡震蕩策略模型，利用量價關系低買高賣。 通常震蕩趨勢過度較好，收益基本能跟隨趨勢。 。 $ 量子復利 ( ) $

風險無處不在問： 您好！ 我有以下問題： 1、在現行注冊制下，小盤因子的收益預計什么時候消失？ 2、如何確認小市值因子無效？ 一年或者連續兩年沒有收入可以認定為無效嗎？ 3、如果國證2000的日均交易量只有1000億左右，是否意味著市場不再青睞小市值？ 量子復利王巖回答：我對登記制度的理解是這樣的。 注冊制以后，上市公司會更多，但要求其實不低。 只是對于技術創新等新興企業的硬性條件有所放松，而其他我個人覺得對這類企業的要求并不比以前低。 相反，監管越來越嚴格。

小市值因素是長期有效因素。 其超額主要來自于低流動性的風險溢價，可能會因過度擁擠而導致周期性失敗。

小市值策略通常是由多種因素構建的。 除了市值小之外，還有其他因素。 例如，策略是否有效會根據交易收益的數據來判斷。 如果幾周或幾個月都無法創造交易回報，則必須對其進行評估。 檢查該策略是否有失敗的可能性。

如果把2000年全國證券交易量調整到1000億以下的話，大概率整個市場交易量會大幅下降，因為如果我們看數據的話，從單位市值成交量來看，資本A股的偏好是小盤股>中盤股>大盤股和小盤股的交易活躍度還是很好的。 $ 量子復利 ( ) $

保羅保羅問：你們是怎么做風險控制的？ 是否會進行硬控或對沖來減少波動？ 量子復利王艷回答：（1）倉位非常分散，個股集中度一般不超過5%，可以有效對抗非系統性風險，平滑凈值波動；

（2）量價策略獲取超額收益的能力比較穩定和持續，并經過多年的實戰驗證。 即使在中小盤風格相對較弱的情況下，仍能取得不錯的收益；

（三）當凈值回撤超過20%時，通過股指期貨和期權進行套期保值。 $ 量子復利 ( ) $

靜水價投資問：量化投資一般需要對機器算法和高學歷人才的投入比較高。 您如何看待量子復利和領先量化機構的競爭優勢？ 量子復利王巖回答：（1）量子復利多年來專注于中小盤投資，擁有自主研發的獨特策略模型。 其邏輯和性能已經經過近5年的驗證。 策略已經非常成熟，回報穩定可持續。 都很好。

(2)投資存在不可能三角。 回報、風險和規模無法同時實現。 量子復利目前正處于小而美的時期。 小規?？梢约懈嗟娘L險和回報機會，更加靈活，更容易進行超額操作。

（3）現有的量子復利基金中，基金管理人及其家族的資金占比較大。 基金管理人和基金的利益與客戶的利益高度綁定、一致。 $ 量子復利 ( ) $

網友問：您好，請問什么樣的客戶適合投資？ 量子復利王艷解答：我們認為量子復利基金適合三類客戶：（1）有量化配置需求的客戶（2）喜歡小而美的黑馬私募基金的客戶（3）認可價值的客戶小盤成長股。 $ 量子復利 ( ) $

私募風向標問：年初國證2000上漲比較好，公募和私募都在發行市值下沉的量化小盤策略產品。 針對這些現象，我有兩個問題。 1. 您對小市場策略有何看法？ 它是什么樣的？ 2、如果市場上有更多公私募機構從事小盤策略，是否會對量子復利基金的業績產生影響？ 量子復利王巖回答：首先，隨著上市公司數量的增加，市值整體下沉是好事，會增加小盤股的整體活躍度。

小市值策略這個方向非常好。 目前小盤板塊的擁擠程度較低，更容易獲得超額收益。 較小的市值本身就是長期業績良好的因素。 從這個角度來看，它的競爭力非常強。 唯一不同的是，小盤股的產能相對較低。 對于我的管理風格來說，追求小而美的東西而不追求更大的規模是比較合適的。

更多量化小市值產品的推出，將增加小盤股的景氣度，提升整體持股回報。 相比市場上更多偏向高頻、偏向趨勢的因素，我們更傾向于偏向中低頻的反轉。 這個差別是相當明顯的。 從以往的情況來看，因素的穩定性和有效性都很好。 好的。 同時，我們在建設的時候，基于穩定性的考慮，刻意提高了交易賠率，抗沖擊力會更強，影響是在預期之內的。 $ 量子復利 ( ) $

敞開心扉問：我對量子復利基金了解不多。 量子復利基金有什么特點？量子復利王艷解答：（1）市值風格更偏向小盤、微型盤

量子復利主要選擇百億以下市值的股票，持股的市值風格更偏向小盤、微盤股。 公募基金研究很難覆蓋小盤股，因此小盤股的擁擠程度較低，更容易造成過剩。 另一方面，市場上純小盤基金相對較少。 與1000指數成長產品相比，絕對收益表現更佳。

(2)善于挖掘中低頻因素

量子復利擅長挖掘中低頻因素。 相比市場上更多的高頻、偏向趨勢的因子，量子復利擅長挖掘中低頻因子。 在量化行業中是比較稀缺的。 這些因素具有較強的長期有效性，不會輕易被其他因素取代。 機構挖礦。 具體來看，策略表現相對偏向反轉、中低頻。 從過往的策略歷史來看，因素的穩定性和有效性都非常好。 策略研發迭代能力較強，要素各具特色。

（三）風險控制嚴格有效，個股持倉分散、行業均衡。

量子復利風控體系比較嚴格，在實踐中也非常有效。 目前的風險控制體系主要由兩部分組成：一是多元化持股和輪換交易。 個股多元化和行業多元化可以有效控制個股和行業的快速下跌風險。 輪動交易本身也能持續創造阿爾法收益，抵御一些下跌風險。 從歷史回測和實際市場數據來看，大部分波動都可以通過輪換交易得到解決。

二是期貨期權套期保值。 在多元化持有、輪換交易的基礎上，如果產品凈值回撤仍然較大且不可控，比如超過20%，我們會開始使用股指期貨期權進行對沖，首先對沖部分倉位。 風險期結束后我們就會恢復。 這可以將意想不到的極端風險轉化為可控風險。 如果市場在下跌后繼續下跌，可以繼續增加對沖，直到凈值能夠保持相對穩定。 如果市場企穩并開始上漲，可以逐漸增加對沖。 退出并繼續享受資本市場的上漲，從而避免意外大幅回調的風險，不因避險而錯失收益。

（四）戰略框架成熟穩定，歷史業績優良

量子復利基金成立于2018年4月，成立以來已有近5年的歷史業績——$量子復利()$，整體表現優異，與同類產品相比具有良好的競爭力。

量子復利經歷了完整的牛熊周期。 基金成立以來，產品策略經歷了長時間的多風格實時驗證，經歷了2019年和2020年的藍籌牛市，也經歷了2018年和2022年的大幅下跌，經歷了大、小盤風格轉換和各種概念的波動開發一個復利資金盤的小程序，產品策略不斷迭代和演變。 該策略的穩定性和有效性已經得到了時間的驗證。 產品風格定位清晰，戰略框架成熟穩定。 $ 量子復利 ( ) $

Vane問道：因為很少有人發現小而美的黑馬基金，所以對投資者來說是一個機會。 請問基金能取得這樣的業績，您認為自己做對了什么？ 我想聽聽您的投資想法。 量子復利王艷回答：我覺得應該在量化的道路上不斷迭代、進化，最后聚焦小盤量化的方向。 量化產品的穩定性和持續性相對較好，更容易在小盤方向形成差異化優勢。

我的投資邏輯和風格是用量化選股的方法，在百億以下的小盤市場中發掘優質股票標的。 通過策略組合和輪動交易，可以長期應對市場風格的變化。 通過多元化持有和戰略組合控制非系統性風險； 通過倉位控制時機和股指對沖來控制系統性風險； 力爭在承擔較低風險的同時獲得較高的回報。 $ 量子復利 ( ) $

我給大家提一個問題：為什么要做量化小市值策略？ 量子復利相比量化小市值賽道的其他產品有哪些優勢？ 量子復利王艷回答：一般來說，中小盤股的股價比較靈活，而且個股數量較多，行業個股分散，量化策略也有更多的超額收益機會捕捉。 例如，滬深1000無論是換手率還是波動率都顯著高于滬深500和滬深300，并且比滬深300和滬深500更容易創造超額阿爾法收益。中小盤市值較小，可容納的資金規模也較小，少量資金就能撬動巨大收益。 這個邏輯在每一個中小盤占主導地位的市場上都得到了充分的體現。

量子復利之所以采用量化小市值的模式，是因為從市場角度來看，這個方向更容易形成差異化優勢。 首先，它可以避免大型機構博弈的信息劣勢。 對于很多大型機構來說，數百億、數千億的公募和私募，市場中前30%的中大盤股是他們的主戰場，這里的競爭相對激烈，而中小盤股則成為他們的主戰場。中盤股主要由私募股權、中小機構、個人投資者參與。 競爭相對不那么激烈。 最重要的是，量子復利的規模還比較小。 我們知道，規模對投資方向和投資回報影響很大。 較小的規?？梢约懈嗟臋C會，更加靈活，操作起來相對也更容易。 $ 量子復利 ( ) $

紅獨角獸三重快問：量子復利是什么樣的量化基金？ 量子復利王巖回答：量子復利在風格上注重小盤量化，主要選擇百億市值以下的股票，以持有小市值股票為主。 目前，中證1000市值中位數約為100億，中證2000市值中位數約為70億。 量子復利持倉市值比中證1000、中證2000要小，隨著上市公司越來越多，這種風格相對更偏向小盤、微盤股。 這種市值風格相對來說人群較少，更容易產生超額收益。 $ 量子復利 ( ) $

寶兒姐問我：小盤風格走弱后，產品的收益能否持續？ 量子復利王艷解答：量子復利王艷的收益來源主要分為持有收益（β）和交易收益（α）。 當中小盤股風格不佳時，持股收益通常表現不佳，但策略模型可以在逆風期持續提升交易收益，顯著彌補持股收益帶來的盈虧。 根據歷史回測數據，即使在2016年至2018年的極端市場風格下，整體收益幾乎不受影響，凈值仍能穩步上漲。 長期來看，市場風格較強時期，基金收益會有一定影響，但影響不會很大。 該策略仍能持續為持有者帶來超額收益。 $ 量子復利 ( ) $

一年十六次 問：您對選股策略有何看法？ 量子復利王巖回答：通過動態篩選，選出市值在100億左右或以下的底部70%的中小盤股。 注冊制實施后，將根據退市規則進行調整。

然后在中小市值個股中，從財報角度剔除有ST和退市風險的股票，然后從財報、成交量、價格、規模等角度進行選股和輪動交易。因素。

目前選股池數量有幾千個，采用動態篩選規則，每天自動更新調整。 $ 量子復利 ( ) $

問：您能介紹一下您個人的投資成長經歷嗎？ 量子復利王巖答：16年證券市場投資經驗，專注于中小盤股量化投資； 12年量化數據處理經驗：曾創始人，負責網站程序開發、數據處理和分析等。多年的編程和數據處理經驗提高了他對數據的敏感性，擅長通過構建來做出投資決策量化策略模型； 量子復利于 2018 年 4 月發布。 $ 量子復利 ( ) $

問：如果越來越擁擠，新手怎么賺錢？ 量子復利王艷回答：如果是新手，建議直接選擇只比較認可的小盤量化基金。 $ 量子復利 ( ) $

一年十六次 問：目前的策略中，主觀投資參與的比例大概是多少？ 未來，您會考慮完全依靠機器學習進行投資，消除人為干預嗎？ 量子復利王巖回答：目前所有的交易決策都是基于量化，但交易執行并不是完全基于機器，是半機器半人工交易。 有時你需要貼近市場，觀察各種股票的成交量和價格走勢，發現問題、模式、機會，找到更符合市場的交易思路。 未來我們會考慮向機器學習方向拓展。 $ 量子復利 ( ) $

一年十六問：構建產品風控策略的理念是什么？ 有沒有無風險的套利和對沖策略？ 您能簡單介紹一下嗎？ 量子復利王巖回答：目前的風控體系主要由兩部分組成：第一是多元化持股和輪換交易。 個股多元化和行業多元化可以有效控制個股和行業的快速下跌風險。 輪動交易本身也能持續創造阿爾法收益，抵御一些下跌風險。 從歷史回測和實際市場數據來看，大部分波動都可以通過輪換交易得到解決。

二是股指期貨期權套期保值。 在多元化持有、輪換交易的基礎上，如果產品凈值回撤仍然較大且不可控，比如超過20%，我們會開始使用股指期貨期權進行對沖，首先對沖部分倉位。 風險期結束后我們就會恢復。 這可以將意想不到的極端風險轉化為可控風險。 如果市場在下跌后繼續下跌，可以繼續增加對沖，直到凈值能夠保持相對穩定。 如果市場企穩并開始上漲，可以逐漸增加對沖。 退出并繼續享受資本市場的上漲，從而避免意外大幅回調的風險，不因避險而錯失收益。 $ 量子復利 ( ) $

一年十六次 問：公司是否計劃制定衍生品投資戰略模型？ 從絕對收益和要素有效性的角度來看，衍生品市場似乎更好？ 不知道這個觀點是否正確。 量子復利王艷回答：我個人暫時沒有這樣的計劃。 我會以小盤量化為主，保持穩定的風格，努力在這個方向上做得更好。 $ 量子復利 ( ) $

尋找負成本的收益。 問：老師您好，股指期貨和期權是對沖國證2000的產品嗎？ , 目前$量子復利( )$ 的規模是多少？ 量子復利王巖回答：股指期貨期權對沖策略采用的是中證1000指數。 目前規模還很小，大概5000多點。 $ 量子復利 ( ) $

涉及股票：

$ 量子復利 ( ) $

/xz